事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低(dī)迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大(dà)体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于(yú)供给端影响和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价(jià)格回落(luò)等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非(fēi)食品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际(jì)定价的大宗商品价格回(huí)落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格(gé)上已(yǐ)有(yǒu)连续(xù)体(tǐ)现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动(dòng)部(bù)分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回(huí)升。线下(xià)消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价(jià)格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项(xiàng)涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食(shí)品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比(bǐ)延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材(cái)料(liào)和(hé)加工工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原油等上游原材(cái)料链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环(hu自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思án)比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下(xià)游制造(zào)业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份(fèn)有(yǒu)限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：防滑链哪家好_防滑链价格_汽车防滑链哪家好—偃师市雪中情防滑链厂 自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思