近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法shì)场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最(zuì)多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金(jīn)前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国(guó)企的前十(shí)大(dà)的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基(jī)金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企公司的(de)讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革的(de)看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事关重大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是(shì)大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原(yuán)因可能(néng)包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，一般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)了(le)厚(hòu)厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。此外，投资者关(guān)注的其它(tā)问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东(dōng)回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题(tí)受(shòu)到(dào)关注，可能个别股票有一(yī)定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是可(kě)持(chí)续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们(men)的财务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着(zhe)事(shì)态(tài)改变，他们有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如(rú)部(bù)分(fēn)能源公(gōng)司(sī)估值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因(yīn)素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东地区(qū)的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的回(huí)升，还有(yǒu)类似(shì)的机(jī)会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市(shì)场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分百的确定(dìng)性或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就(jiù)是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的(de)国(guó)有企业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法、有良好的(de)资产负债表和低债务水平(píng)等经(jīng)济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要(yào)，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是(shì)国内(nèi)投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业(yè)股价的额外推动力。

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