金(jīn)融界5月8日(rì)消息(xī)今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四(sì)大行中(zhōng)，中国银(yín)行涨超(chāo)6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超(chāo)过(guò)50％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了(le)银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不再提金(jīn)融(róng)让利。银(yí太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名n)行业(yè)也(yě)开始落实，比如一(yī)些地方小银行下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)后，股份行也出现(xiàn)下调(diào)；而(ér)年(nián)初的低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率(lǜ)在上行。此(cǐ)外，今年也没(méi)有下(xià)达普(pǔ)惠小微的(de)政策(cè)任(rèn)务(wù)。政策(cè)改变的原(yuán)因之一(yī)是银行需(xū)要资(zī)本扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不(bù)能过(guò)度让利；另(lìng)一(yī)个是(shì)中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银(yín)行作为资(zī)产(chǎn)规模最大(dà)的国企(qǐ)行(xíng)业，按政策导向要提(tí)高资产收益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估值修复(fù)。从2020年开始的(de)金融让利使银行股的PB估值(zhí)低(dī)于(yú)正常估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增(zēng)长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的(de)改变对银行股是一(yī)种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的(de)不(bù)良贷款率(lǜ)开始(shǐ)下(xià)降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在(zài)滞后(hòu)性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分意(yì)识，银行股价刚(gāng)刚(gāng)启动，如果不良率下降周期(qī)能够持续(xù)验证(zhèng)，我(wǒ)们认为(wèi)这会让(ràng)银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风(fēng)险(xiǎn)有担忧，但银(yín)行(xíng)房地(dì)产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良(liáng)率影响较小；而且中(zhōng)国经(jīng)过对债务风险(xiǎn)的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下(xià)游的很(hěn)多(duō)行业的债务(wù)风险(xiǎn)已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐(zhú)季改善，特别是中小银(yín)行。出现拐点的(de)原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经消化(huà)，所(suǒ)以银行(xíng)股会(huì)出(chū)现修复(fù)。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有太(tài)多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近(jìn)银行(xíng)业出现存(cún)款利率下调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经(jīng)过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息(xī)差有比较正向(xiàng)的(de)催化，是一个短期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的(de)政治局会议并未如市(shì)场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交易(yì)层面罗(luó)列了一下两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业(yè)会成为替代品，银行股就得(dé)益(yì)于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在(zài)政策重视提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投(tóu)资或股(gǔ)权投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的持(chí)续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真空期，银(yín)行(xíng)股的表现将取决(jué)于(yú)宏观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济(jì)衰(shuāi)退和政策打压的情况下银行股不(bù)会出(chū)现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能(néng)的小回(huí)撤，该机(jī)构建议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩好但(dàn)股价还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之(zhī)后(hòu)其他类型的(de)银行估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质(zhì)原因是各类(lèi)银行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化(huà)不良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随(suí)着(zhe)疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备水平(píng)继(jì)续保持充(chōng)裕。目前(qián)银行(xíng)资(zī)产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复(fù)苏态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的持续宽松(sōng)，银行(xíng)的资(zī)产质量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行业2023年(nián)中期投资策略报告(gào)中表(biǎo)示，经济复苏(sū)进(jìn)行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价(jià)、质三方面的景气(qì)度均较去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要的行(xíng)业(yè)催化剂，利好(hǎo)整体估(gū)值提升。规模端(duān)，信贷(dài)需求(qiú)从(cóng)大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气(qì)延(yán)续的同时，看好零售(shòu)、小微(wēi)贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏(sū)。资产质太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名量方面(miàn)，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款质量将在居(jū)民还款能力提升下长(zhǎng)期向好(hǎo)，银行资产质量下行(xíng)风险封住(zhù)。银(yín)行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增(zēng)速(sù)低点确认，主要受资产(chǎn)重(zhòng)定价以及居民(mín)端(duān)复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续(xù)季度，国内经济(jì)向(xiàng)好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下，居(jū)民消(xiāo)费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回(huí)升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位(wèi)且尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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