金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收733是什么意思(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端733是什么意思(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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