财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(g陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌ǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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